汉钟精机:业绩稳健增长,受益冷链发展

汉钟精机前3季度实现营业收入621百万元,同比增长17.7%;归属于母公司股东的净利润112百万元,同比增长33.1%,EPS为0.47元。其中,3季度单季实现营业收入233百万元,同比增长22.2%;归属于母公司股东的净利润为52百万元,同比增长30.0%,EPS为0.22元。公司预计2013年全年归属于母公司股东的净利润同比增长15%至35%。

制冷产品需求平稳,受益于冷链发展:公司的制冷产品主要应用于中央空调和冷藏冷冻领域。在房地产投资回暖的背景下,中央空调类压缩机需求有所增长;而受冷链物流发展推动,冷藏冷冻类压缩机需求增长迅猛,销量占公司制冷产品的比重由原来的20%左右逐步提升趋近30%。

空气产品通过创新扩大市场份额:公司空气产品主要为螺杆空压机主机厂商提供螺杆主机,受到机械、冶金设等固定资产投资影响,下游需求平淡。

今年以来,公司通过无油螺杆等新产品积极扩大市场份额,近期推出了永磁无刷螺杆空压机,向节能、高端化方向发展。

利润率提升:受新产品推出、部件自制率提升等驱动,公司3季度的综合毛利率达到38.9%,较上年同期提高2.7个百分点;前3季度累计的综合毛利率为35.6%,较上年同期提高3.7个百分点。公司前3季度的销售费用率、管理费用率分别为4.9%、9.1%,与上年同期基本相仿,显示费用控制良好。

盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入830、990和1,164百万元,EPS分别为0.578、0.714和0.851元。公司拥有螺杆设计和制造的核心技术、经营风格稳健,我们维持“谨慎增持”评级。

风险提示:办公楼和商业营业用房的投资景气,直接影响着中央空调需求,进而影响公司制冷产品的需求;空压机竞争激烈导致利润率下行的风险。