这一估值逼近行业龙头顺丰，而京东物流的营收仅为顺丰的一半，不同的商业模式也让两者不能简单类比。从认购情况看，投资者对于京东物流预期颇高，首日招股即获140倍以上超额认购。
业内人士认为，京东物流与京东电商互相成就，基于自营业务创新出一体化供应链模式，为自营业务和京东入驻商家提供仓配服务，形成商业闭环，但从另一角度看，这一闭环似乎也束缚住京东物流向开放平台发展。上市之后，京东物流将向何处发展？市值能否突破顺丰？
三年估值翻番 顺丰是市值天花板？
京东集团将旗下业务分拆后，已孕育出三家上市公司，包括在美股和港股两地上市的京东集团、美股上市的达达集团以及在港股上市的京东健康，而京东物流即将成为京东系旗下第四家上市公司。5月17日，京东物流更新招股书，宣布将在5月28日正式登陆港交所挂牌交易。
此次IPO京东物流估值较高，计划全球公开发售总计6.092亿股，占总股本的10%，定价为每股39.36港元至每股43.36港元，由此计算，京东估值为2,398-2,641亿港元，约为2200亿元。
从过往的融资估值来看，2200亿元的市值已翻番。2018年2月，京东物流获得高瓴资本领投的25亿美元战略融资，这也是京东物流上市前唯一一次融资，彼时京东物流投后估值约134亿美元，约900亿元。
如同京东健康上市时，投资者以阿里健康对标，此次外界也将京东物流估值与顺丰市值对比。数据显示，京东物流2020年营收为734亿元，同期顺丰实现收入1539.87亿元，顺丰几乎是京东物流的两倍；而顺丰5月17日的市值约为2968.52亿元，不到京东物流的1.5倍。
不过，电商物流专家认为，京东物流不能直接与顺丰对标，因为两者商业模式存在较大差别，顺丰等注重快递网络的搭建，而京东物流的快递份额只占很小一部分，其更注重仓配一体化。
招股书显示，京东物流运营仓库超800个，总管理面积约2000万平方米，加上外部合作的云仓，共有2200个仓库之多，相较之下，顺丰仅有175个。而在运力方面，京东物流自营车队拥有卡车7500辆，高铁路线137条以及航空货运航线620条，顺丰对应的数字则是4.5万辆、420条以及一个货运航空公司和64架货机，差距明显。为了弥补运力差距，京东物流还在2020年以30亿元收购跨越速运集团，扩张配送团队。
从投资者认购情况来看，京东物流的较高估值仍然受到认可。5月18日，京东物流IPO面向香港散户投资者发售的部分获得146倍超额认购，国际配售部分也获足额认购。中泰国际认为，京东物流估值水平虽高于物流行业的平均水平，但未来随着公司的规模效应持续增强，来自母公司的收入占比下降，客户集中风险可降低。
物流业上市潮涌 市场洗牌加剧
这似乎是2016至2017年上市潮的重演。顺丰、中通、韵达等六家快递公司集体上市，借助资本的力量稳固行业头部地位，截至2020年12月，行业集中度指数CR8为82.2%，全一快递、国通快递等中小快递相继倒闭，天天快递的命运也是一波三折，二线快递企业生存空间再遭挤压。
在黄刚看来，物流行业时隔四年集中上市的主要原因是，2017年上市潮后行业进入升级期，各家企业开始烧钱布网，2020年格局初定受疫情影响，业绩波动较大，不利于上市估值，资本寻求投资回报，2021年市场恢复后企业纷纷开启上市。
而第二轮上市潮，势必也会带来市场格局变动。以京东物流此次IPO为例，其计划将247亿港元募资额大部分用于扩张，招股书显示，京东物流55%的募资额将用于升级和扩展六大物流网络，20%的募资将用于开发与供应链解决方案和物流服务相关的先进技术，15%的募资将用于扩展一体化供应链解决方案的广度与深度。
中国物流学会常务理事徐勇表示，京东物流扩张布网，受影响最大的是顺丰，自京东物流2018年开启个人快递寄件服务以来，就对顺丰的基本盘时效件业务产生了极大冲击。在个人寄件之外，京东的一体化供应链收入主要来自京东电商自营和入驻商家，这一部分业务不与顺丰、“三通一达”直接竞争，影响有限。
外拓难题待解 谁是最大的赢家？
“商流”决定“物流”，这是物流行业内最基本的准则。京东电商催生出的京东物流，在早期主要为其自营平台服务，2016年京东物流成立品牌，并明确了开放化和智能化的方向，这一战略为京东物流拓展了极大收入。
招股书数据显示，2018年至2020年9月，京东物流外部客户收入占比持续提升，2018年这一占比为29.9%，至2020年京东物流外部客户收入占比已增长至46.6%。，得益于外部客户收入的增长，京东物流的营业收入从2018年的379亿增长至2020年的734亿元，连续三年高速增长，来自京东电商的商流明显成为京东物流的收入基石。
不过，在进一步拓展中，这一基石或许也将成为京东物流成长的阻碍。目前看来，国内头部快递企业均依托于三大电商，阿里系主要通过菜鸟和三通一达保障物流，拼多多与极兔也有紧密合作。但相较于京东物流，三通一达、极兔和顺丰都是第三方独立快递公司，可自由与阿里系、拼多多合作。
专家认为，京东物流隶属于京东集团，各类数据和物流状态全部打通，同行客户会对使用京东物流服务产生顾虑，其中就牵涉到数据安全的问题，所以京东向外拓展的难度较大。
那么京东集团下一步还能往哪走？在电商平台之外，短视频卖货成为新的“商流”方向。5月17日，京东在抖音小店上开设官方平台，用户通过抖音购买京东商品将不需要跳转，并能一同接入京东物流和售后服务。
专家表示，这是京东积极寻求外部客户的信号，抖音其实不止与京东合作，还邀请国美、苏宁等各个平台入驻，京东如何能将抖音的流量引入自身平台，并且提供稳定的物流服务，仍然具有挑战性。
业内人士认为，京东物流下一步应该着重提升细分市场的能力，例如冷链市场，目前这一市场增速极快，预计五年内都将以超过9%的年复合增长率扩张，而且消费者对于新鲜食品和药品需求的增加，会让冷链市场成为物流行业最有回报的细分市场之一，而在这一市场，顺丰仍是赢家。