黑暗时刻已经过去，申通量、利润不断提升，30年积累的加盟网络重新焕发活力。申通快递作为最早成立的快递公司，加盟商实力雄厚，市场份额一度排名第一，但我们认为由于经营决策错误、错过自动化收入等原因。阿里战略入股后，公司加强了与小白各方面的合作。来自小白的新管理层在组织文化、智能化、网络合作等方面进行了改革，2021Q4 到目前为止，在各种机会下，公司已经完成了订单量和利润的不断提高，网络速度也在不断提高。
物流业仍然是稳步增长、高堡垒的黄金物流轨道。目前，它正处于进一步优化布局的关键时期。购买最终能够生存的公司最终将受益。在规模层面，快递的增长是由供求关系驱动的，To C 特征决策要求有望稳步增长。，供应方在不断优化的过程中创造了更新要求。这种积极的循环远未达到上限。在布局层面，快递在竞争中走向集中，高标准化、高同质化、高规模效益等特点决定了行业集中度的不断提高。目前，该领域新一轮洗牌已经开始，投资材料优良、运营持续改善的公司，在布局进一步明确后，有望获得过度长期投资。
我们认为申通快递管理团队组织清晰，视野长远，推动全网不断完善。2021Q4 到目前为止，该领域的价格已经缓解，申通已经获得了修养和生息来弥补不足，2022年 2023年疫情期间，公司进一步推动产能、及时性和服务的提高，让价网点、总部和加盟商联动发展，坚持长期主义，稳步前进 在白热化年地区性价比竞争的前提下，完成了市场份额和服务时效的快速升级。管理层组织清晰，视野长远，保持耐心和坚韧，加入网络处于积极循环中，我们对公司未来的持续改进感兴趣。
第一次覆盖给予“加持”分类。预计24-25年公司成本端修复及其全网运营改进效果将逐步实现盈利，基本给予25 年度单票纯利润目标0.08-0.09 预计23-25元/票 公司年订单量分别为162/194/223 同比增加25%/20%/15%；收入391/469/540亿元，同比增长16%/20%/15%；5.68/11.75/19.71 同比增长98%/107%/68%，对应23-25% 0.035/0.061/0.088年单票纯利润 元/票。申通业务量增长率高于同行，相对估值法给予公司25 目标市值197年10xPE 亿元，对应2023 年6 月27 日市值173 1亿元有13.9%的空间，给予“加持”定级。申通业务量增长率高于同行，相对估值法给予公司25 目标市值197年10xPE 亿元，对应2023 年6 月27 日市值173 1亿元有13.9%的空间，给予“加持”评级。快递要求降低，快递价格竞争激烈，特许经营网络波动较大，成本控制低于预期。