冷链行业复苏拐点来临

在消费升级、安全意识增强驱动冷链下游食品、医药等货品需求快速增长，电商生鲜增长迅猛；针对国内冷库有效供给不足的情况，政策吸引多方加大冷链投入。我们认为下游冷库投资复苏拐点来临，小周期景气度开始向上，初步预计2014~2016 年新建冷库容量CAGR约20%。

冷链需求进入快速增长期

人均可支配收入4000美元是国际冷链快速发展临界点，我国于2012年越过这一大关，奠定了我国冷链物流建设快速发展的经济基础。伴随消费水平的不断提高和现代生活节奏的加快，国人的食品安全意识也逐步提高，罗兰贝格数据显示，超过80%的消费者愿意为新鲜安全的食品支付更高的溢价，进一步推动了居民加大冷链食品投入。

消费升级驱动冷冻冷藏食品的需求逐年上升，主要包括冷冻水产品、冷藏肉、乳制品、速冻食品、水果、果蔬、禽蛋及冰淇淋。自2005年以来，国内高档进口冷冻冷藏食品连年呈现翻番增长态势。近年来，国内需冷链运输的医药产品占比逐年提高，在最畅销的前100种药品中，需要冷藏的生物类占比从2010 年33%提升到2016年的45%。，国内众多电商、物流公司、连锁超市、第三方服务商纷纷布局生鲜产品，电商生鲜市场迎来了爆发式增长期。统计数据显示，全国涉农电子商务平台超3万家，其中农产品(000061,股吧)电子商务平台达3000家，从而催生了从干线运输到终端配送的发展，主要受益品种包括低温库、低温车、移动冷柜、冷藏柜、冷藏包等。

国内冷库有效供给不足

目前看来，水产品及水果需求量最大，增速较快，乳制品、冷藏肉和速冻食品规模尚小但增速最快，也是未来冷链物流企业最具成长潜力的明星品种。叠加医药类货品和电商生鲜新增需求，冷链需求进入快速增长期。

统计数据显示，2013年国内冷库容量2673万吨，大多数是高温传统冷库，而贮藏水产品及速冻食品的低温现代冷库占比仅10%，结构性缺失严重。参考发达国家冷库自动化发展趋势，我们预计未来低温库占比将增加，果蔬气调库和自动化程度较高的预制装配化冷库将持续快速发展。

结合国内冷库建设现状及发达国家冷库发展趋势，我们预计未来低温库占比将增加，果蔬气调库和自动化程度较高的预制装配化冷库将持续快速发展。

政策吸引多方加大投入

自2010年发改委颁布《农产品冷链物流发展规划》以来，国家和地方推出了一系列农产品冷链扶持政策，有力推动了冷链快速发展，鉴于冷链长期前景较好，近期地方性地产商、外资、龙头企业纷纷加大了冷链物流投资。据中国冷链委统计数据，2013 年中国冷链物流固定资产投资超1000 亿元，同比增长24.2% 。

预计2014~2016 年新建冷库容量CAGR 约20%冷链行业是一个长期景气度向上且存在小周期的行业，爆发式增长的可能性较小，根据我们的草根调研，小周期景气度开始向上，初步预计2014~2016 年新建冷库容量CAGR 约20%。