烟台冰轮:行业复苏和新产品助推公司重回快速增

 接订单大增主要源自物流冷库需求旺盛、复叠制冷系统下游需求好,有别于市场质疑行业复苏持续性,我们认为冷链行业在沉寂两年后,下游冷库投资复苏拐点来临,公司凭借复叠制冷系统的快速拓展有望获得更快增长,预计2013-2015年EPS 为0.44(-0.05)、0.56(-0.01)、0.70(+0.02)元,上调2014年PE 到20倍,上调目标价到11.2元,增持。

地方性地产商、龙头企业及外资加大布局冷链仓储环节:1)冷链仓储环节投资回报率一直较低,地方性地产商为了获取可观的商业地产收益,近期出现加速介入现象;2)对于外资仓储物流服务商而言,经过几年的摸索和投入,目前也正加速布局国内冷链仓储环节:3)龙头企业开始布局盈利能力更强的仓储环节,盈利能力较弱的干线运输则选择外包。

新产品市场认可度较高,有利于公司快速抢占市场份额:公司开发的NH3/CO2复叠制冷系统,较传统氨制冷系统更加安全、节能,近期发生的一系列氨泄露事故催生了较大的市场需求,借助大连獐子岛水产加工项目的示范效应,市场接受度较高,有望成为公司未来利润增长的重要一极。

电商冷链宅配发展迅猛,后续市场或有惊喜:2010-2012年冷链宅配市场CAGR 120%,2013年国内众多电商、物流公司纷纷布局冷链宅配市场,罗兰贝格预计2013-2015年CAGR 100%,不过2012年冷链宅配市场仅4亿规模,所以短期对冷链绝对量贡献有限,后续市场或有惊喜。