面对百亿美元的超级巨无霸IPO蛋糕，港交所、纽交所、纳斯达克垂涎欲滴。
可靠消息显示，三大交易所正在争夺阿里巴巴的IPO，预计阿里巴巴的上市快可能在今年内实现。这无疑是一场激烈的争夺战。
上市悬疑
3月6日，纳斯达克中国区代表郑华主动预约，跟阿里巴巴集团上市的负责人在香港会面，探讨赴美上市的可能性。
“现在纽约和香港抢得很激烈，我希望阿里巴巴来香港上市，香港很多管基金的人对它重新上市的兴趣非常大。”国泰君安国际策略员蒋有衡告诉《中国经营报(博客,微博)》记者。香港对资金来往没有限制，是自由的城市，“对于中资股，特别是需要大规模融资的中资股，更应该到香港上市。”
不过，香港媒体称，美国纳斯达克(Nasdaq)跟港交所抢客。3月6日，纳斯达克中国区代表郑华主动预约，跟阿里巴巴集团上市的负责人在香港会面，探讨赴美上市的可能性。
就此事，阿里巴巴官方告诉本报记者我们不就市场传闻做回应，也不回应我们管理层的活动安排。
而更早之前，坊间早有传闻，港交所与阿里巴巴接触，而阿里巴巴聘请瑞信、高盛为IPO承销商，拟于今年在香港上市。对此传闻，阿里巴巴官方却予以否认。纳斯达克和港交所则对外界的传闻都保持了沉默。
在当事人各方的沉默中，全球交易所激烈的争夺战已经打响。
让人意外的是，内地证券交易所早早退出了战场。之前很多人都曾猜想阿里巴巴会回归A股。事实上，回归A股是个不错的选择，毕竟A股的市盈率较高，阿里巴巴受捧的力度也会比较大。但因为阿里巴巴股权结构里有外资成分，要回归A股，其股权结构要做比较大的调整。如，2007年11月在香港联交所上市的阿里巴巴网络有限公司(以下简称“阿里B2B公司”)，注册地为开曼群岛。阿里巴巴没做股权调整，所以它只能选择在海外上市。
争夺主要在香港交易所、纽约交易所和纳斯达克交易所这三者中展开。
“港交所希望我们回去，美国的交易所也在争取我们，的结果要董事会才能确定，目前还没确定去哪里上市。”一位阿里巴巴内部接近高层的人士透露。
“应该是这三家中的一家。不过，阿里B2B公司去年刚从香港退市，之前在香港反应不怎么好，股票不温不火，应该不会再去联交所上市了;而纽交所，也曾有巨人网络等网络巨头上市的先例;不过，在纳斯达克交易所的可能性比较大，因为纳斯达克的风格比较适合阿里巴巴。”一位不愿署名的电商分析师表示。
而另一位独立电商分析师李成东也同意这一观点，“在美国上市的可能性大一点儿，像亚马逊、麦考林、当当网等都在美国上市，在美国这类企业可以得到更好的扶持。而同类的eBay、亚马逊等都选择在纳斯达克上市，阿里巴巴在纳斯达克上市的可能性更大。”
估值争议
如果按马云的1000亿美元满意估值来算，阿里巴巴可从纳斯达克抽走200亿美元。
阿里巴巴上市的传闻之所以“一石激起千层浪”，主要原因在于“估值”。
早在2012年5月，在与雅虎达成赎身协议之后，来自香港证券分析师的看法是，整个集团(不含支付宝)估值350亿美元;3个月后阿里巴巴完成股权回购交易后，对阿里巴巴的估值跃升至400亿美元。
而到了今年2月15日，摩根士丹利分析师乔丹·莫纳汉(Jordan Monahan)发表了一篇关于雅虎公司的研究简报，其别对阿里集团的净利润进行预期——预计阿里巴巴集团2013年净利润将达到22.8亿美元，2014年的净利润将达到35.5亿美元。摩根士丹利认为，在2012年9月雅虎与阿里巴巴集团的交易中，阿里巴巴集团的估值在400亿美元。不过，综合考虑到低20%预期收益率和半年折扣率后，摩根士丹利对这一估值进行了更新，认为将有可能达到500亿美元。
而后，哥伦比亚大学商学院博士Eric Jackson为福布斯中文网撰文，他根据摩根士丹利提供的22.8亿美元净利预期进行分析认为，阿里巴巴集团估值在660亿~1280亿美元。他的结论是如果今年阿里巴巴集团整体上市(这似乎是可能的)，其估值将高达800亿美元。
不过，记者采访的分析师普遍认为这一估值过高。
而此前马云曾对云峰基金的人表示，2015年阿里巴巴上市之前，估值将达到1000亿美元。
阿里巴巴究竟值多少钱?事实上，由于对外披露的财务数据有限，业内很难评估阿里巴巴的具体价值。
的一个数据可作为推断的重要依据雅虎是阿里巴巴的大股东，今年3月雅虎向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件显示，2011年9月至2012年9月的12个月间，阿里巴巴的总营收达到40.83亿美元，净利润为5.36亿美元，归属于阿里巴巴集团的净利润为4.85亿美元。
业界习惯性地拿eBay做阿里巴巴的参照。根据财务数据，在2011年10月1日~2012年9月30日的一年时间内，eBay营收为134.6亿美元左右，而阿里巴巴为40.83亿美元，不到eBay的1/3。eBay的市值是680亿美元左右，那么营收不到其1/3的阿里巴巴的估值是否能超过eBay呢?专业的分析师们并不看好。
的分析来自今年3月巴克莱资本分析师安东尼·第克莱门特(Anthony DiClemente)，他在报告中写到，阿里巴巴的估值可能已从去年第三季度时的400亿美元，上升到550亿美元。
按照雅虎文件中披露的财务数据，阿里巴巴在2012年季度和2012年第三季度营收分别增长了71%和74%，平均运营利润率超过30%，所以安东尼·第克莱门特依此大概估算阿里巴巴2012年和2013年的财务状况，如果假设一、2013年阿里巴巴的营收增长将降低至60%;二、2013年运营利润率低至32%;三、折旧与摊销费用相当于营收的6%，相比起来，eBay在2012财年和2013财年为8%。那么阿里巴巴的息税摊销折旧前利润(EBITDA)在2012财年和2013财年就分别为17.7亿美元和29.2亿美元。考虑到其他项目调整与一次性因素，这一数字可能比较保守。如果市盈率为19倍EBITDA，那么对阿里巴巴集团的估值就是550亿美元。
而阿里巴巴却对高估值有着强烈的愿望。因为它从香港私有化B2B业务时，付出了28亿美元的代价;为了收回控股权，阿里巴巴回购雅虎持有的一半集团股份时，又付出了63亿美元，还有8亿美元的股权。单这两块，已有将近100亿美元的支出。而要以IPO价格回购雅虎剩余股权中的一半，阿里巴巴负担更是沉重。
根据阿里巴巴与雅虎签署的赎身协议，阿里巴巴在2015年之前上市，才有权以IPO价格回购剩余20%股权中的一半，而IPO价格必须为批股权回购价格的2.1倍，网络分析师葛甲在其文章中分析指，“雅虎剩余20%股权在IPO时必须值149.1亿美元左右，阿里巴巴才有权回购其中一半。”“只要阿里巴巴不能以780亿美元以上的估值在2015年前上市，雅虎即可自行处理手中股份，雅虎还是大股东。”
这是马云绝不愿看到的。摆在马云面前的只有一条路，高价上市。如果按马云的1000亿美元满意估值来算，一般企业公开融资额为20%，即阿里巴巴可从纳斯达克抽走200亿美元。
200亿美元是个什么概念?与之类比的是，去年全球的IPO是Facebook，其融资规模为160亿美元，这是美国历史上第三大IPO，也是规模的科技公司IPO交易。
分析人士认为，对于再上市，马云希望重演阿里B2B公司在香港高价上市的一幕他不只想靠阿里巴巴的实际价值获得相应的融资，还希望向市场索取一大笔溢价——尽管业绩不一定很漂亮，但可用增长率的增速来弥补。不过，这实非易事。他为此调整策略从香港联交所退市，赎回雅虎持有阿里巴巴的股票、调整阿里巴巴架构、寻找新赢利模式等。
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